Nach der jüngsten Aktualisierung unserer quantitativen Cashflow-Screens sehen wir die Aussichten für den europäischen Aktienmarkt weiterhin positiv.
Aktuelle Cashflow-Analyse zeigt günstige Bewertungen
Viele Unternehmen in Europa schließen ihr Geschäftsjahr im Dezember ab und veröffentlichen ihre Jahresabschlüsse im April oder Mai. Daher konnten wir die Daten, die wir im Cashflow Solution-Investitionsprozess verwenden, umfassend aktualisieren.
Das auffälligste Ergebnis ist, dass die besten Cashflow-Aktien Europas trotz ihrer starken Performance immer noch günstig sind. Unsere Analyse zeigt, dass sich die Gruppe von Aktien, die wir „gute Cashflow-Aktien” nennen, seit ihren sehr niedrigen Bewertungen vor einigen Monaten stark erholt hat, aber auf dem aktuellen Niveau weiterhin einen guten Wert bietet.
Der MSCI Europe ex-UK Index übertraf den S&P 500 Index in diesem Jahr bisher um 20 % (in Pfund, Stand: 03.06.2025). Der Grund: Wegen der anhaltenden Unsicherheit über Trumps Handelspolitik und einer gewissen Volatilität bei US-amerikanischen Tech-Mega-Caps nach den bahnbrechenden Fortschritten Chinas im Bereich der KI suchten Anleger ein breiteres internationales Engagement.
Wir verwenden hauseigene Cashflow-Daten und Kennzahlen, um ein Ranking des europäischen Universums zu erstellen. Die obersten 20% der Liste nennen wir Cashflow Champions – unsere Watchlist, mit der wir nach einer weiteren qualitativen Analyse unsere Portfolios zusammenstellen.
Im Durchschnitt liegen die Bewertungen dieser Aktien immer noch eine Standardabweichung unter dem langfristigen Durchschnitt der Kohorte. Das bedeutet, dass in dem von uns analysierten Datensatz über 37 Jahre die Aktien mit der höchsten Cash-Generierung in der Regel – in etwa 85% der Fälle – teurer sind als heute.
Günstiges Bewertungsumfeld wird durch Instrumente ergänzt, die auf Alpha abzielen
Während das Bewertungsumfeld für Investments auf Cashflows-Basis sehr günstig ist, zielt unser Anlageprozess auch darauf ab, durch den Einsatz von Marktregimeanalysen und die Verwendung sekundärer Cashflow-Scores zusätzliches Alpha zu erzielen.
Unsere Marktregimeindikatoren erlauben es uns, die vorherrschenden Bedingungen zu identifizieren und zu analysieren, während sekundäre Cashflow-Scores es uns ermöglichen, das Portfolio-Exposure anzupassen, um verschiedene Unternehmensmerkmale für dieses Umfeld hervorzuheben.
Derzeit empfiehlt unser Anlageprozess, dass Portfolios hinsichtlich ihres Stil-Exposures ausgewogen sein und die attraktivsten cashgenerierenden Unternehmen mit Wachstums-, Wert- oder Qualitätsmerkmalen umfassen sollten.
Bislang keine Auswirkungen der Zölle auf den Cashflow
Die Ankündigung von Zöllen durch die Trump-Regierung im April 2024 war einen erheblicher exogener Schock für die globalen Märkte. Zwar wurden viele der vorgeschlagenen Maßnahmen inzwischen für weitere Verhandlungen ausgesetzt, doch die längerfristige Ausrichtung der Politik und ihre Auswirkungen auf den Markt bleiben ungewiss.
Wir bewerten alle potenziellen Auswirkungen der Zollentwicklungen strikt anhand unseres Anlageprozesses, der mit einer quantitativen Cashflow-Prüfung beginnt. Alle Folgewirkungen von Zöllen – sei es auf Margen, Lieferketten oder das Anlageverhalten – würden sich erst nach einiger Zeit in unseren Daten niederschlagen.
Starke Erfolgsbilanz bei der Reaktion auf Marktverwerfungen
Obwohl der Prozess nicht darauf ausgelegt ist, geopolitische Schocks vorherzusehen, erwies er sich in der Vergangenheit als wirksam, um auf solche Dynamiken zu reagieren und Kapital so umzuverteilen, dass aufkommende Risiken und Chancen berücksichtigt werden.
Vor einigen Jahren etwa bildeten cashgenerierende Unternehmen mit starken Wachstumseigenschaften den Schwerpunkt unserer Portfolios. Als jedoch die Aktienmärkte Anfang 2020 aufgrund der Bedrohung durch Covid-19 einbrachen, veranlasste uns der Anlageprozess dazu, eine konträre Position einzunehmen und den Schwerpunkt auf Deep Value als Anlagestil zu legen – eine Neupositionierung, die sich auszahlte, da sich diese unbeliebten Aktien stark erholten. Gleichzeitig erschienen Aktien mit hohen Wachstumsprognosen überbewertet und anfällig, sodass wir dieses Engagement deutlich reduzierten.
Heute liegt einer unserer Indikatoren, der uns bei der Stilpositionierung leitet – und sich während der Covid-19-Pandemie und der anschließenden Umschichtung unserer Fonds in Value-Titel als sehr wertvoll erwies –, in etwa auf dem langfristigen Durchschnitt. Dies deutet darauf hin, dass derzeit ein ausgewogener Ansatz angebracht ist.
Attraktive Bewertungen, ein Aufwärtstrend und ein gutes Cashflow-Verhalten der Unternehmen.
Trotz der Volatilität der letzten Wochen und Monate bleibt unsere Einschätzung der Aussichten für Europa derzeit stabil und positiv: Die Bewertungen sind attraktiv, die Aktienmärkte befinden sich weiterhin im Aufwärtstrend, und es gibt kaum Anzeichen für eine schwache Investitionstätigkeit der Unternehmen, die uns zu mehr Vorsicht veranlassen würde.
HAUPTRISIKEN
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Hinweis auf zukünftige Erträge. Möglicherweise erhalten Sie weniger zurück, als Sie ursprünglich investiert haben. Wir empfehlen, diesen Fonds langfristig zu halten (mindestens 5 Jahre). Wir empfehlen, diesen Fonds als Teil eines diversifizierten Investmentportfolios zu halten.
Kann Anlagen in Übersee halten, die mit einem höheren Währungsrisiko verbunden sein können. Sie werden mit Bezug auf ihre lokale Währung bewertet, die sich im Vergleich zur Währung eines Fonds nach oben oder unten bewegen kann.
Kann ein konzentriertes Portfolio haben, d. h. eine begrenzte Anzahl von Anlagen halten. Wenn eine dieser Anlagen im Wert fällt, kann das größere Auswirkungen auf den Wert eines Fonds haben, als wenn er eine größere Anzahl von Anlagen hält.
Kann unter bestimmten Umständen in Derivate investieren, aber es ist nicht beabsichtigt, dass ihr Einsatz die Volatilität wesentlich beeinflusst. Derivate werden zum Schutz vor Währungs-, Kredit- und Zinsschwankungen oder zu Investmentzwecken eingesetzt. Es besteht das Risiko, dass aus Derivatpositionen Verluste entstehen oder dass die Gegenparteien Transaktionen nicht abschließen können. Der Einsatz von Derivaten kann eine Hebelwirkung oder eine Verschuldung bewirken, was zu einer potenziell größeren Volatilität oder Schwankungen des Nettoinventarwerts des Fonds führen kann. Eine relativ geringe Bewegung im Wert der zugrundeliegenden Anlage eines Derivats kann einen größeren positiven oder negativen Einfluss auf den Wert eines Fonds haben, als wenn stattdessen die zugrundeliegende Anlage gehalten würde. Der Einsatz von Derivatkontrakten kann uns helfen, die Volatilität des Fonds sowohl in Aufwärts- als auch in Abwärtsmärkten zu kontrollieren, indem wir uns gegen den allgemeinen Markt absichern.
Der Einsatz von derivativen Instrumenten kann zu einem höheren Bargeldbestand führen. Barmittel können bei verschiedenen Kreditpartnern (z. B. internationalen Banken) oder in kurzfristigen Anleihen hinterlegt werden. Ein Kreditrisiko entsteht, wenn eine oder mehrere dieser Gegenparteien nicht in der Lage sind, die hinterlegten Barmittel zurückzugeben.
Es kann von Zeit zu Zeit zu Liquiditätsengpässen kommen. Die Differenz zwischen dem Preis, zu dem Sie Anteile kaufen und verkaufen, spiegelt die geringere Liquidität der zugrunde liegenden Bestände wider.
Außerhalb der normalen Bedingungen können höhere Barbestände gehalten werden, die bei mehreren Kreditpartnern (z. B. internationalen Banken) hinterlegt werden können. Ein Kreditrisiko entsteht, wenn eine oder mehrere dieser Gegenparteien nicht in der Lage sind, die hinterlegten Barmittel zurückzugeben.
Kann einem Kontrahentenrisiko ausgesetzt sein: Jeder Derivatkontrakt, einschließlich Devisenabsicherungen, kann einem Risiko ausgesetzt sein, wenn der Kontrahent ausfällt.
Kann eine absolute Rendite anstreben. Es gibt keine Garantie, dass eine absolute Rendite über den im Fondsziel angegebenen Zeitraum oder einen anderen Zeitraum erzielt wird.
Die oben aufgeführten Risiken spiegeln die gesamte Palette der vom Cashflow Solution Team verwalteten Fonds wider, und nicht alle aufgeführten Risiken sind auf jeden einzelnen Fonds anwendbar. Die mit einem einzelnen Fonds verbundenen Risiken entnehmen Sie bitte dessen Key Investor Information Document (KIID)/PRIIP KID.
Die Ausgabe von Anteilen an Liontrust Fonds kann mit einem Ausgabeaufschlag verbunden sein, der sich insbesondere kurzfristig auf den realisierbaren Wert der Anlage auswirkt. Anlagen sollten immer als langfristig betrachtet werden.
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Dieses Dokument wird von der Liontrust Investment Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ) herausgegeben, die im Vereinigten Königreich von der Financial Conduct Authority (FRN 518552) zur Durchführung von regulierten Anlagegeschäften zugelassen ist und beaufsichtigt wird.
Das Dokument stellt keine Anlageberatung für ein genanntes Produkt oder Wertpapier dar, kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Anteilen/Aktien der genannten Fonds und keine Aufforderung zum Kauf von Wertpapieren eines Unternehmens oder eines Anlageprodukts. Die Aktienbeispiele dienen lediglich der allgemeinen Information, um unsere Anlagephilosophie zu veranschaulichen. Das beworbene Investment bezieht sich auf Fondsanteile, nicht direkt auf der unterlegten Vermögenswerte.
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